来源：财中社
6月2日，A股收盘，汇顶科技（603160.SH）报收55.64元/股，总市值259亿元。这已是汇顶科技股价连续第六个交易日下跌，且盘中最低触及55.23元/股，创下2025年以来新低。
遥想2020年2月，汇顶科技股价曾冲高至377.68元，市值一度突破1700亿元，风光无两。短短数年，市值蒸发超过1400亿元，缩水超过八成。
从为安卓手机提供核心指纹识别方案的“天之骄子”，到如今在消费电子寒潮中艰难求存，汇顶科技深陷“中年危机”的原因远不止智能手机周期的问题。
巅峰滑落
汇顶科技的命运与智能手机市场深度绑定，其以触控芯片起家，后凭借屏下光学指纹识别技术，在2019年前后几乎垄断了安卓高端机型市场，成为华为、小米（01810.HK）、OPPO、vivo等主流品牌的生物识别解决方案核心供应商，迎来高光时刻。
彼时，汇顶科技的地位甚至让OPPO也“吃了大亏”。
公开报道显示，2018年6月，汇顶科技为保证其他客户使用的优先性，把向OPPO承诺的屏下光学指纹批量供货时间推迟了3个月，造成了OPPO项目无法开展，损失巨大。
也因此，同年9月3日，OPPO公告称，决定将汇顶科技列入供应商禁用名单，周期为5年。虽然后续双方和解，但汇顶科技的话事权“可见一斑”。
然而，话事权越大，失去话事权的时候便越“失落”。汇顶科技的问题正是其过于紧密地绑定了智能手机市场，受消费电子周期所困。
当苹果（AAPL）在2017年率先转向3D面部识别解锁技术、最后一批Touch ID的零部件停留在2022年推出的第三代iPhone SE时，指纹识别方案市场少了苹果这家全球智能手机TOP2大厂。
与此同时，屏下光学指纹业务已过红利期，高通（QCOM）、新思科技（SNPS）等厂商通过价格竞争显著压低了芯片单价，同时3D结构光、掌静脉识别等新技术的兴起，也在削弱传统光学指纹的市场竞争力。汇顶科技董事长张帆曾坦言，公司过去“太依赖于单一的手机市场和个别产品”。
叠加此后安卓智能手机市场告别高增长、进入存量竞争阶段，汇顶科技的核心产品——指纹识别芯片和触控芯片面临双重价格和需求压力。
财务数据清晰地勾勒出这条下滑曲线。2019-2024年，汇顶科技营收从64.73亿元下滑至43.75亿元，净利润更从23.17亿元锐减至6.04亿元，降幅分别高达32.4%和73.9%。其中，2022年，汇顶科技更是出现2016年上市以来的首次年度亏损，归母净亏损达7.47亿元。
2025年，随着华为“归来”，汇顶科技出现短暂的业绩反弹。期内，汇顶科技实现营收47.36亿元，同比增长8.24%；归母净利润8.37亿元，同比增长38.66%。其中，指纹芯片和触控芯片分别实现营收20.47亿元和16.68亿元，合计占营收比超78%。
彼时，汇顶科技的盈利能力提升主要得益于超声波指纹传感器、安全产品（NFC/eSE）和光线传感器等创新产品出货量快速增长，叠加PC及平板市场的需求回暖，中大尺寸触控芯片和主动笔方案出货量同比增长。
然而，仅仅相隔数月，随着内存、存储的价格跳涨，PC、手机等消费电子需求被抑制。Omdia数据显示，2026年第一季度，因成本上涨导致部分品牌产品涨价，大盘持续下滑，中国大陆智能手机市场同比下降1%，出货6980万台。汇顶科技也再次显露疲态。
财报显示，2026年一季度，汇顶科技实现营收9.69亿元，同比减少8.96%。汇顶科技在财报中将其归结为“（手机）终端客户需求下降”。伴随手机大盘需求萎靡，汇顶科技持续所依存的智能手机零部件生意风光不再。
2026年一季度，汇顶科技归母净利润为1.17亿元，同比骤降40.01%。考虑到2025年同期，汇顶科技出售德国DCT资产带来约6400万元投资收益，扣非后，汇顶科技归母净利润同比仍大减25.08%。
从利润端质量来看，2026年一季度，汇顶科技毛利率40.89%，环比有0.62个百分点改善。但期间费用全面收缩，销售费用同比下降17.92%，管理费用同比下降27.27%，表明公司经营承压仍大。
值得注意的是，2026年一季度，汇顶科技经营活动产生的现金流量净额为-4356.08万元，相比2025年一季度由正转负，大幅下降123.74%。公司给出的理由是，当期支付宣传推广费增加以及存货占用资金上升。截至3月末，汇顶科技存货余额已攀升至8.07亿元，较2025年末增长8.23%。而在消费电子需求复苏信号尚不明朗的背景下，持续的存货积压意味着未来计提减值的潜在风险不容忽视。
当然，从另外一个维度来看，存储芯片价格持续上涨带来的成本传导压力，正在成为整个消费电子产业链的共性问题。手机等终端品牌为控制整机成本，势必将压力向上游元器件厂商传导。
汇顶科技5月19日回答投资者提问时特意澄清说，存储芯片不属于其主营产品，仅其参股的深圳市航顺芯片技术研发有限公司涉及存储产品。但这一说明恰恰暴露了市场的担忧，投资者真正关心的并非汇顶科技的业务边界，而是在终端成本挤压之下，指纹识别、触控芯片等产品还能撑多久。
坐失并购
主业受困外，汇顶科技近年来在资本运作和公司治理上也屡遭诟病。最令市场唏嘘的，莫过于对云英谷科技（03310.HK）收购案的失败。
2025年3月3日，汇顶科技正式对外宣布，终止对云英谷科技100%股份的收购计划。彼时汇顶科技给市场传递的信息是：这不是什么大事，交易各方只是因为“未能就交易对价等商业条款最终达成一致意见”而友好分手。汇顶科技在公告中表示，“终止交易不会对公司的生产经营和财务状况造成重大不利影响”。
颇具戏剧性的是，被汇顶科技“放弃”的云英谷科技，于2026年5月27日成功登陆港交所，成为港股“内地OLED显示驱动芯片第一股”。上市首日，云英谷股价开盘报25.48港元，较发行价上涨22.44%；盘中一度触及38.60港元，涨幅高达85.49%；最终收于39.90港元，较发行价上涨91.73%，市值170亿港元，为当初汇顶科技给出的46亿元人民币收购估值3倍有余。
这笔“失之交臂”的并购，不仅让汇顶科技错失了一笔潜在的优质资产和股价催化剂，更暴露出公司在战略判断和谈判能力上的短板。
回想当初，若汇顶科技能够果断达成交易，如今的汇顶科技将坐拥云英谷科技的全部权益。云英谷2023-2025年的营收分别为7.20亿元、8.91亿元和11.06亿元，虽尚未盈利，但营收年增速超过20%。
对正处于转型期、急需开辟第二增长曲线的汇顶科技来说，这样的资产具有明确的战略价值。汇顶科技最终选择了放弃，错失了OLED显示驱动芯片的增量市场。
合规欠奉
值得指出的是，云英谷收购案终止仅一周后，汇顶科技时任总裁胡煜华便因“个人原因”辞职。而接任者柳玉平2025年3月上任，则开启了另一场风波。
半年不到，2025年8月25日，汇顶科技公告称，柳玉平于8月22日收到证监会《立案告知书》，因涉嫌内幕交易被立案调查。尽管汇顶科技强调立案仅针对个人，不影响日常经营，但总裁上任不足半年即被查，无疑极大影响了公司形象和市场信心。2025年11月，柳玉平辞去总裁职务。
早在2019年，汇顶科技曾因国家集成电路产业投资基金受让股权事项牵涉内幕交易案。接连的公司治理问题，让投资者对管理层诚信与内控合规产生质疑。
与此同时，错失的云英谷科技已在资本市场获得高估值，汇顶科技自身却仍在寻找第二增长曲线的泥潭中挣扎。
面对严峻的现实，汇顶科技也希望向市场讲述新的故事，力图扭转“手机芯片公司”的单一标签。近年来，汇顶科技努力开拓汽车电子、物联网、音频等新领域。
但多元化转型效果难言顺利。汇顶科技当下在车规级芯片领域已成功破局，车规级触控芯片2025年进入新势力车型；OLED TDDI第一代芯片也已流片，预计2026年完成产品验证。但汽车芯片供应链门槛高、认证及付款周期冗长，短期内难以形成足够规模的收入贡献，尚不足以对冲手机核心业务下滑带来的巨大缺口。
汇顶科技该怎样挽救近18个月的股价下挫？
（文章来源：财中社）
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